2023 年 8 月 9 日，美国总统签署第 14105 号行政令，授权财政部对“受关注国家”的敏感技术投资实施审查，中国内地与香港、澳门被列入适用范围。行政令覆盖三类技术：半导体与微电子、量子信息技术、人工智能。
这套机制与出口管制不同。出口管制管的是技术和产品流向；对外投资审查管的是资本流向。它把合规义务前移到投资决策阶段，而不是等到技术出口时才处理。
三类技术与两类措施
行政令采用“禁止＋申报”的双层结构。对半导体与微电子、量子信息技术中的特定交易，可能被禁止；对人工智能领域的特定交易，可能要求申报。具体边界由财政部规则确定，企业在交易初期就需要做技术归类，而不是按行业标签粗略判断。
技术归类不能只看标的企业的主营业务。一家做云服务的公司，如果其业务涉及受控的 AI 能力或量子相关技术，也可能落入审查范围。交易标的的技术能力、产品用途、客户结构，都会影响判断。
什么样的交易会被盯上
审查关注的是美国人士对受关注国家实体的投资，包括股权投资、可转换债券、合资安排、绿地投资，以及可能构成实质性控制的安排。判断标准通常包括是否“明知”交易涉及受控活动，以及美国人士是否参与决策、获取信息或提供支持。
实务中容易被忽略的是间接路径。通过第三地基金、离岸架构或代持安排完成的投资，如果美国人士在其中扮演实质角色，仍可能被纳入。设计交易结构时，不能只考虑税负与退出便利，也要把投资审查作为一项独立变量。
合规动作
第一，建立交易前的技术筛查机制，把三类技术与业务条线对应起来。第二，识别美国人士，包括基金 LP、董事、高管、顾问与员工，判断其参与程度。第三，对存量投资做盘点，区分可能被禁止、可能需申报与明显不受影响的项目。第四，在交易文件中加入审查先决条件、终止权与费用分担条款。第五，建立投后监控，关注标的技术与业务变化是否改变原先判断。
对同时涉及中国与美国资源的科技企业，投资审查与出口管制往往叠加出现。一套交易可能同时触发两类义务，需要把时间表放在一起排。
涉及跨境投资与交易结构，可参见多法域合规服务；涉及出口管制与物项识别，参见出口管制服务；涉及融资与股权安排，另见融资与股权服务。
本文依据美国 2023 年 8 月 9 日第 14105 号行政令编写，仅供参考，不构成法律意见。